銀行：首先我們要明白匯率是不可預(yù)測(cè)的，持幣觀望、擇機(jī)操作的實(shí)質(zhì)是賭匯率走勢(shì)，可能會(huì)有一時(shí)的“收益”，但中長(zhǎng)期看很難保證企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不被匯率波動(dòng)侵蝕。在當(dāng)前人民幣匯率雙向波動(dòng)的常態(tài)下，合理運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，可以有效幫助企業(yè)鎖定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

案例1：路遙方知馬力，套保策略日久必見(jiàn)成效

A企業(yè)主營(yíng)竹、木、藤、瓷器、玻璃等工藝品加工銷售，主要出口歐美地區(qū)，月均收匯約200萬(wàn)美元，平均收匯賬期3-6個(gè)月。

由于缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和專業(yè)管理人員，企業(yè)出口收匯在近年來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)中經(jīng)常承受較大匯兌損失。銀行基于企業(yè)2020年3月-2021年2月共計(jì)23筆、金額合計(jì)2345萬(wàn)美元的歷史收匯數(shù)據(jù)，量化測(cè)算辦理套期保值和未辦理套期保值兩類情形下企業(yè)匯兌損益差異：在未辦理套期保值情形下，企業(yè)外匯應(yīng)收賬款受匯率波動(dòng)影響產(chǎn)生較大損益變動(dòng),2020年3月-2021年2月累計(jì)產(chǎn)生匯兌損失422萬(wàn)元；在采用遠(yuǎn)期結(jié)匯套期保值工具情形下，企業(yè)鎖定匯兌收益45.24萬(wàn)元，且該收益不受期間即期匯率變動(dòng)影響。

基于銀行的測(cè)算，企業(yè)認(rèn)識(shí)到持續(xù)套期保值策略對(duì)中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)穩(wěn)健的改善作用，并于2021年2月與銀行簽訂了10筆、金額合計(jì)1570萬(wàn)美元的遠(yuǎn)期結(jié)匯合約，期限為3-11個(gè)月，將未來(lái)出口收匯的匯率鎖定在6.5086-6.6024，規(guī)避了未來(lái)收匯現(xiàn)金流的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)：聽(tīng)起來(lái)不錯(cuò)，我們以前也利用外匯衍生產(chǎn)品做過(guò)套期保值，有的單子賺了，但也有單子虧了，好像做不到穩(wěn)賺不賠啊。

銀行：辦理外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)不是幫助企業(yè)從未來(lái)的匯率波動(dòng)中獲利，而是鎖定既有的成本與收益。不能簡(jiǎn)單將單筆外匯衍生產(chǎn)品的履約價(jià)格與交割日即期匯價(jià)進(jìn)行比較，來(lái)衡量套期保值的盈虧損益。從實(shí)際案例看，持續(xù)的套期保值策略有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)穩(wěn)健管理目標(biāo)。

案例2：匯率升跌不足懼，成本鎖定心乃安

B企業(yè)主營(yíng)香料、香精出口，年出口額近500萬(wàn)美元，與境外交易的主要結(jié)算幣種為美元，賬期約1個(gè)月。2018年上半年，因美元貶值，企業(yè)美元收入承受一定匯兌損失。該企業(yè)開(kāi)始意識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，并逐漸樹立“匯率風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，基于以保值而非增值的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，在銀行的指導(dǎo)下選擇使用遠(yuǎn)期結(jié)匯工具根據(jù)出口訂單分批鎖定匯率。

2018年6月-2021年5月，B企業(yè)共辦理176筆、近1200萬(wàn)美元遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，其中，99筆遠(yuǎn)期結(jié)匯的交割日已鎖匯匯率高于交割日當(dāng)日即期市場(chǎng)匯率，77筆低于交割日當(dāng)日即期市場(chǎng)匯率，三年來(lái)累計(jì)獲得27萬(wàn)元匯兌收益。盡管匯率套期保值未能實(shí)現(xiàn)100%“獲利”，但企業(yè)對(duì)匯率波動(dòng)進(jìn)行主動(dòng)管理，并根據(jù)自身特點(diǎn)及實(shí)需原則運(yùn)用衍生品工具鎖定匯率，降低了匯率波動(dòng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)以及企業(yè)財(cái)務(wù)的負(fù)面影響，實(shí)現(xiàn)達(dá)成預(yù)算、提升經(jīng)營(yíng)可預(yù)測(cè)性等目標(biāo)。

企業(yè)：看來(lái)持續(xù)運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品套期保值總體效果不錯(cuò)，如果在此基礎(chǔ)上運(yùn)用復(fù)雜產(chǎn)品擇機(jī)交易，這樣避險(xiǎn)效果會(huì)不會(huì)更好？

銀行：我們主張使用簡(jiǎn)單的套期保值產(chǎn)品，不建議企業(yè)過(guò)多使用復(fù)雜組合產(chǎn)品。另外，建議保持穩(wěn)定的套期保值策略，切不可因匯率短期漲跌或個(gè)人主觀判斷，貿(mào)然改變?cè)具m合企業(yè)的套期保值策略，否則可能會(huì)陷入更大的風(fēng)險(xiǎn)中。

企業(yè)：那應(yīng)該如何選擇適合自己的套期保值策略呢？

銀行：首先企業(yè)要核算訂單的換匯成本，設(shè)定套期保值的目標(biāo)匯率區(qū)間和止損點(diǎn)位，根據(jù)市場(chǎng)匯率情況確定套期保值比例；其次，找到適合自身的套期保值策略，并長(zhǎng)期堅(jiān)持。只有長(zhǎng)期堅(jiān)持，才能幫助企業(yè)真正有效管理好匯率風(fēng)險(xiǎn)。

案例3：保持策略不動(dòng)搖，久久為功見(jiàn)實(shí)效

C企業(yè)為制鞋企業(yè)，年均進(jìn)出口額約5500萬(wàn)美元。2015年8月后，人民幣匯率有所下行，管理層暫停了此前對(duì)出口訂單鎖匯的做法，在簽訂新訂單時(shí)選擇了不鎖遠(yuǎn)期匯率而持幣觀望擇機(jī)結(jié)匯的策略。然而2016、2017年人民幣匯率雙向?qū)挿▌?dòng)，該企業(yè)對(duì)2016、2017年換匯成本核算分析后發(fā)現(xiàn)，部分訂單的外匯收入即期結(jié)匯匯率低于其換匯成本，產(chǎn)生一定損失。

2018年以來(lái)，管理層調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)決策，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控，根據(jù)訂單的換匯成本，設(shè)定大致目標(biāo)匯率區(qū)間和止損點(diǎn)位。訂單簽約時(shí)，若遠(yuǎn)期匯率落在目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，則全額鎖定訂單遠(yuǎn)期匯率；若遠(yuǎn)期匯率未達(dá)目標(biāo)區(qū)間，則先鎖50%訂單金額，其余部分在1-3個(gè)月內(nèi)鎖定。在此期間觸及止損點(diǎn)位，則立即鎖定風(fēng)險(xiǎn)敞口。近三年來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率在6.1-7.3之間波動(dòng)，但均未對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成重大影響。