大家好！美聯(lián)儲等發(fā)達經(jīng)濟體央行的貨幣政策走向，是當前國際金融市場關注的焦點，也是國際金融市場變化的重要影響因素。對比2008年國際金融危機之后的政策應對和市場反應，下面談談此次疫情應對中主要發(fā)達經(jīng)濟體寬松貨幣政策的退出，及其可能對國際金融市場、新興經(jīng)濟體跨境資本流動，以及中國外匯市場的影響。

新冠肺炎疫情導致全球經(jīng)濟“驟停”和流動性危機，主要發(fā)達經(jīng)濟體央行實施了超寬松貨幣政策。發(fā)達經(jīng)濟體本輪貨幣政策量化寬松呈現(xiàn)響應更快、規(guī)模更大、直達實體、財政協(xié)同四個特征，反應速度和力度遠超2008年國際金融危機期間。

在政策刺激和疫苗接種的推動下，全球經(jīng)濟實現(xiàn)了快速復蘇。全球經(jīng)濟尤其是主要發(fā)達經(jīng)濟體迅速反彈，2021年第二季度美國國內生產總值（GDP）已超過疫情前水平，歐、英、日也接近疫情前水平。全球經(jīng)濟快速復蘇的另一面，是發(fā)達經(jīng)濟體強勁的需求回暖持續(xù)快于供給恢復，推動其通脹壓力走高。

經(jīng)濟快速恢復、通脹持續(xù)高位徘徊促使發(fā)達經(jīng)濟體央行開始釋放貨幣政策轉向信號。美聯(lián)儲縮減購債的行動可能很快就會開始，金融市場已經(jīng)有了較為充分的預期，首次加息時點預期也已提前至2022年下半年。歐央行、英國央行等其他央行也普遍強化了緊縮立場。

上一輪美聯(lián)儲貨幣政策緊縮周期中美元顯著升值，對新興市場經(jīng)濟體形成較大沖擊。2014年中美元指數(shù)開始快速升值后，新興市場經(jīng)濟體貨幣大幅貶值，主要新興市場經(jīng)濟體也出現(xiàn)了大幅資本流出。2015-2017年初，我國外匯市場也遭受較大沖擊，人民幣貶值伴隨著資本流出、外匯儲備規(guī)模下降。

本輪美聯(lián)儲貨幣政策緊縮周期中，美國與非美經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長差和貨幣政策差均小于上輪緊縮周期，預計將限制美元升值空間。經(jīng)濟增長差方面，上一輪量化寬松政策退出期間，美國經(jīng)濟增長顯著好于歐洲，而當前美歐增長更加同步。貨幣政策差方面，上一輪美聯(lián)儲縮減購債恰逢歐央行開啟寬松，但本輪美、歐央行貨幣政策總體同向。

當前新興市場面臨的資本外流風險也弱于上一輪美聯(lián)儲貨幣政策緊縮時期。當前新興市場對外賬戶脆弱性下降，經(jīng)常賬戶普遍較2013-2015年期間顯著改善，近幾年流入資金量也較為有限。

預計我國外匯市場受本輪美聯(lián)儲政策轉向的影響可控，跨境資本有望繼續(xù)雙向流動，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

一是當前中國經(jīng)濟處于更好的周期位置。上一輪緊縮時期，我國經(jīng)濟正處于增速換擋、結構調整和前期政策消化三期疊加的階段，面臨較大下行壓力，工業(yè)生產者出廠價格指數(shù)（PPI）持續(xù)五十多個月為負。而當前國民經(jīng)濟保持恢復態(tài)勢，主要宏觀指標處于合理區(qū)間，就業(yè)基本穩(wěn)定，國內穩(wěn)固的經(jīng)濟基本面將是我國外匯市場應對外部沖擊的基礎保障。

近期我國的房地產市場及相關的金融市場出現(xiàn)一點波動，這是市場主體在個別企業(yè)違約事件出現(xiàn)之后的應激反應。在金融管理部門的預期引導下，金融機構和金融市場風險偏好過度收縮的行為逐步得以矯正，融資行為和金融市場價格正逐步恢復正常。十九大以來，按照中央確定的方針政策，實施對房地產市場的宏觀調控，建立長效管理機制，房地產市場金融化、泡沫化的勢頭得到遏制，房地產市場地價、房價、預期保持平穩(wěn)，房地產行業(yè)總體健康發(fā)展。下一步，金融部門將積極配合住房城鄉(xiāng)建設部和地方政府堅定的維護房地產市場的健康發(fā)展，維護住房消費者的合法權益。

二是人民幣匯率彈性也有所增強，可以更好地發(fā)揮自主調節(jié)作用。上一輪緊縮時期，人民幣匯率前期單邊升值，外匯市場累積了一定貶值壓力。近年來，人民幣匯率形成機制不斷完善，匯率雙向浮動彈性增強。同時，人民銀行、外匯局不斷完善逆周期宏觀審慎管理工具，在風險應對方面積累了更多經(jīng)驗。

三是我國資本流入結構優(yōu)化，對外投資穩(wěn)定性增強。上一輪緊縮時期之前，我國外資流入主要是傳統(tǒng)融資性外債，對匯率變化較為敏感，2015-2016年間經(jīng)歷了外債集中去杠桿。近年來，我國外債流入以境外長期投資者投資人民幣債券為主，穩(wěn)定性較高。此外，當前我國企業(yè)“走出去”更加理性，未來對外直接投資預計將比較穩(wěn)定。

近年來，在應對外部沖擊中，人民銀行、外匯局積累了豐富的經(jīng)驗和充足的政策工具，今年以來也進行了前瞻性布局。未來，我們將堅持底線思維，密切關注國際市場動態(tài)變化，持續(xù)加強外匯市場監(jiān)測預警，積極防范跨境資金流動風險。當前，我們更加有基礎、有條件、有能力、有信心維護我國外匯市場平穩(wěn)運行。

預祝本屆金融街論壇年會取得圓滿成功。謝謝大家！