近年來(lái)我國(guó)吸收跨境債券投資總體增加，存量規(guī)模在主要新興經(jīng)濟(jì)體的占比提升至1/3。我國(guó)宏觀大局穩(wěn)定，債券市場(chǎng)開(kāi)放堅(jiān)持循序漸進(jìn)可控、平衡效率與安全的原則，境外對(duì)我國(guó)債券投資以中長(zhǎng)期資金為主，我國(guó)吸收債券投資的穩(wěn)定性相對(duì)較高。在內(nèi)部基本面支撐下，未來(lái)外資仍會(huì)穩(wěn)步配置人民幣債券。

全球跨境債券投資總額穩(wěn)步增加，近年來(lái)增速放緩。根據(jù)各國(guó)國(guó)際收支數(shù)據(jù)，本世紀(jì)以來(lái)各國(guó)吸收的債券投資（含境外投資者投資境內(nèi)債券市場(chǎng)以及境內(nèi)主體境外發(fā)債，下同）總存量由2000年末的6萬(wàn)億美元增加至2021年的近40萬(wàn)億美元。從變化看，2001至2007年全球吸收的債券投資年均增速達(dá)20%，占全部跨境投資（含直接投資、債券投資、存貸款等其他投資）的比重最高上升至24%；2008年以來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，全球吸收債券投資年均增速顯著放緩至2%，尤其是2022年，受發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大幅加息、全球經(jīng)濟(jì)下行和國(guó)際政治局勢(shì)動(dòng)蕩等綜合影響，全球債市普遍下跌，投資者信心趨弱，全球吸收的債券投資規(guī)模回落至32萬(wàn)億美元，較2021年減少6.3萬(wàn)億美元，在全部跨境投資中的占比降至18%。

近年來(lái)我國(guó)吸收債券投資較快增長(zhǎng)，成為新興經(jīng)濟(jì)體吸收債券投資的主力。2012年之前，我國(guó)年均吸收債券投資僅數(shù)十億美元。2012年至2016年，合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度（QFII/RQFII）不斷完善，年均吸收債券投資增加至200億美元以上。2017年以來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)放擴(kuò)大，境外投資者直接投資銀行間債券市場(chǎng)更加便利，“債券通”正式實(shí)施，我國(guó)國(guó)債等逐步被納入國(guó)際主流指數(shù)，年均吸收跨境債券投資躍升至1000億美元。2017年至2022年三季度，我國(guó)吸收債券投資增量累計(jì)近4300億美元，僅低于美國(guó)、日本等，在全球位居第六位，與其他新興經(jīng)濟(jì)體總和相當(dāng)。2018年我國(guó)吸收跨境債券投資存量首次躍升至新興經(jīng)濟(jì)體首位，2021年我國(guó)吸收跨境債券投資規(guī)模占主要新興經(jīng)濟(jì)體吸收總規(guī)模的比重上升至1/3。

從中長(zhǎng)期看我國(guó)吸收跨境債券投資的穩(wěn)定性依然較高，階段性調(diào)整不影響國(guó)際收支總體平衡的大局。跨境債券投資容易受到市場(chǎng)條件變化的影響，波動(dòng)性是各國(guó)吸收債券投資資金的共同特征。根據(jù)近年來(lái)的數(shù)據(jù)對(duì)比測(cè)算，我國(guó)吸收跨境債券投資的波動(dòng)程度在全球處于較低水平，主要是我國(guó)堅(jiān)持循序漸進(jìn)可控、平衡效率與安全的原則推進(jìn)金融市場(chǎng)開(kāi)放，相關(guān)投資資金的粘性和穩(wěn)定性較強(qiáng)。比如，我國(guó)債券市場(chǎng)首先對(duì)境外央行等長(zhǎng)期投資者開(kāi)放，然后隨著債券納入國(guó)際主流指數(shù)，吸引相關(guān)配置型資金進(jìn)入，因此投資行為穩(wěn)健的境外央行類機(jī)構(gòu)和銀行占比達(dá)七八成。2022年面臨嚴(yán)峻外部環(huán)境，境外央行類機(jī)構(gòu)和銀行投資資金波動(dòng)幅度較低，發(fā)揮穩(wěn)定跨境債券投資基本盤(pán)作用。同時(shí)，跨境債券投資對(duì)我國(guó)國(guó)際收支穩(wěn)健性的影響較低，主要是經(jīng)常賬戶、直接投資等基礎(chǔ)性國(guó)際收支持續(xù)保持合理規(guī)模順差，能夠有效吸收部分跨境資金雙向波動(dòng)的影響，支撐我國(guó)國(guó)際收支和外匯供求保持基本平衡。

人民幣資產(chǎn)在全球保持相對(duì)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)境外投資者仍會(huì)穩(wěn)步投資我國(guó)債券市場(chǎng)。首先，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行長(zhǎng)期向好，近十年平均經(jīng)濟(jì)增速保持在6%以上的中高速水平，尤其是2023年在全球經(jīng)濟(jì)下行背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，將增強(qiáng)人民幣資產(chǎn)吸引力。其次，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策堅(jiān)持以我為主，利率、匯率、資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立，使得人民幣資產(chǎn)在全球資產(chǎn)配置中呈現(xiàn)較好的分散化效果，具有多元化配置功能。第三，近年來(lái)人民幣債券風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同于其他新興市場(chǎng)債券，而與發(fā)達(dá)國(guó)家債券更為接近，已逐步成為準(zhǔn)安全資產(chǎn)，避險(xiǎn)屬性凸顯。此外，當(dāng)前我國(guó)債券市場(chǎng)外資占比較低，未來(lái)仍有較大提升空間。

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